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在香港上市近10年的化肥行业龙头企业中国心连心化肥(01866.HK)近日刚刚公布了靓丽的中期业绩，收入达到46亿人民币，同比增长29%，净利润3.6亿人民币，同比增加94%。除了盈利增长高于市场预期外，最大的亮点是整体毛利率从19%提高到23%。伴随着业绩的提升，静态市盈率低至不足6倍，主要原因是外界对心连心化肥的普遍判断是按照一家立足中原地区的传统化肥制造商去分析的，并没有充分考虑到化肥行业出清带来的龙头效应、心连心全国布局和产品差异化带来的业绩稳定性、正在布局的全国农化服务网络带来的客户黏性，而这些恰恰是这家公司未来的最大投资价值。同时，公司在信息化建设上的大力度投入以及高比例的管理层和员工持股也是行业中屈指可数的，将助力公司长远的价值重塑。

一、行业产能出清，强者恒强效应突出。

近几年由于供给侧改革的推进以及环保趋严等因素，造成大量落后产能退出市场竞争。根据行业数据，2017年全年中国化肥行业产能实际退出总量超过300万吨，2018年，预期将有约600万吨的落后产能陆续退出市场。2016年以来行业的整体开工率一直下降，目前行业的平均开工率不足60%。截至2017年底，心连心化肥的核心产品尿素的全国市场份额已经提升至超过5%，加上生产成本上的绝对优势，连续七年获得“合成氨能效领跑者标杆企业”称号的心连心化肥得益于行业整合的加速，强者恒强日益明显，已然成为中国最具规模和成本效益的生产商。这个过程中，公司非常重视研发和销售，投入巨资建立的中国首个国家级氮肥研发中心和中国最大的农化服务中心正在不断夯实这个行业龙头的长远发展基础，兼具新产品研发能力和客户服务网络的核心竞争优势，未来心连心化肥在行业竞争中的护城河将愈发显著。

二、全国性布局和产品差异化初见成效，竞争优势更加明显。

公司在2014年之前，只有河南新乡总部一个基地，虽然受益于地理位置优势，加上自建铁路专用线，在原料和产成品的运输成本上都享有一定竞争力，但仍然受限于销售和服务半径。经过这几年的努力，公司已经初步形成了全国战略性布局：中原总部基地继续以化肥为主，以化工品为辅，覆盖华中和华东；东北基地打造专业化BB肥原料供应商，服务东北市场；江西基地则实行肥化并举，覆盖华南市场；新疆基地立足改造完成的90万吨煤矿产能，使用最新一代的水煤浆技术，建成煤炭+尿素+复合肥+三聚氰胺的全新生产基地，面向西北和东欧市场。

公司近5年来一直推行产品差异化战略，不惜重金聘请唐国强先生担任形象代言人，主打“中国高效肥领跑者”的品牌形象，已经开始取得可喜的回报。在公司的收入贡献中占比39%的高效肥，利润贡献已经高达52%。目前心连心已经形成了腐植酸系列、控失系列和聚能网系列三大高效肥系列产品，在农户中赢得了良好的口碑。经过这些年的生产优化和产能扩大，公司的产品组合已经从尿素、复合肥、甲醇三大产品拓展到了糠醇、液氨、二甲醚、车用尿素、三聚氰胺等系列产品，大大增加了公司生产和销售的灵活性，可以根据这些化肥和化工产品的市场价格预测来调整生产量，从而达到利润最大化，也大大降低了行业周期对公司业绩带来的负面影响，业绩的可预见性更高了。同时，产品组合的丰富也带来毛利率的提升，其中三聚氰胺毛利率高达55%，二甲醚和液氨的毛利率也达到25%。

三、全国农化服务网络建设将带来长远的品牌影响和客户黏性。

与大部分的同行业企业不同，心连心特别注重农化服务，正在立足全国最大的农化服务中心推进建设全国性的客户营销网络，通过建立各地的配肥站，将心连心的价值观、产品理念和测土配方的服务推广到全国各地农户的田间地头。这支遍布全国的化肥营销队伍，也保证了心连心的盈利主打产品高效肥的销售。在营销网络上的投入，也将带来公司品牌影响力的提升和客户黏性提高，根据公司的计划，未来高效肥销售占整体化肥收入的比重将提高到80%，必将进一步提高公司的盈利水平。

四、加大信息化建设投入，为产能扩大、跨区域管理和全国销售网络赋能。

为了配合公司多个基地的布局，生产能力的提高，全国销售网络的建设，公司近年来不断加大IT信息化的投入，仅仅2017年，在信息技术和网络系统的升级和优化上的投入就超过2,000万元人民币，且仍然在不断加大力度，通过生产和销售等业务的数据化和可视化来协助管理层更好地实现跨区域管理以，提高市场预测和调节生产计划。相信这些投入都会带来效率的提高和管理成本的降低。

五、高比例管理层和员工持股，激励心连心迎接大时代和新周期。

公司管理层高度稳定，持股36%，30%以上的员工持有公司27.5%的股份，这样的股权结构不仅在化肥化工行业，在整个港股市场都是不多见的。心连心已经占据了天时(行业出清)、地利(全国布局)与人和(员工激励)，伴随着2018年4月新疆煤炭基地投产，2019-2020年陆续各地新产能的建成，在化肥行业集中度提升的大时代里，在盈利能力进一步提高的新周期里，由军人出身的董事长刘兴旭、年富力强的CEO张庆金和全国十佳CFO闫蕴华等组成的核心管理团队的带领下，心连心化肥正在迎来一个全新的发展阶段，高效肥和化工品已经成为心连心未来业绩增长的重要新引擎。这样一个符合国家产业战略发展方向，掌握核心技术并具有规模和成本优势的公司，目前只有33亿港币市值，不足6倍的PE，相信心连心化肥的价值回归之路，正在悄悄开启。可以预期不出三年，一个年收入超百亿人民币，盈利超10亿人民币的化肥巨头即将诞生。